Situational Awareness, le fonds alternatif bâti autour de la thèse d’un bouleversement économique par l’intelligence artificielle, a perdu environ 70% de sa valeur en juillet, selon Le Temps et plusieurs médias financiers américains. La chute est intervenue en quelques semaines, après un retournement des valeurs liées aux semi-conducteurs et une série d’appels de marge. Selon CNBC, les actifs seraient passés d’environ 45 milliards de dollars à près de 10 milliards.
Leopold Aschenbrenner voit Situational Awareness perdre 70%
Le parcours de Leopold Aschenbrenner avait placé Situational Awareness au centre de l’attention dans la Silicon Valley. Ancien chercheur d’OpenAI, il s’était fait connaître par un long essai sur les conséquences industrielles et géopolitiques de l’intelligence artificielle avancée. Ce texte, largement diffusé dans les cercles technologiques, a servi de base intellectuelle à la création du fonds, lancé en 2024 alors qu’il avait 22 ans.
Le fonds a rapidement attiré des capitaux importants. D’après le New York Times, une première levée de 100 millions de dollars avait été bouclée auprès d’investisseurs proches de la tech. Le récit était simple: acheter les entreprises considérées comme indispensables à la montée en puissance de l’IA, en particulier dans les puces, les centres de données et l’infrastructure cloud. Cette approche a rencontré un marché déjà très favorable aux valeurs technologiques.
La progression des actifs a été spectaculaire. CNBC évoque un pic d’environ 45 milliards de dollars, un niveau rare pour une structure aussi récente. Cette croissance a renforcé l’image d’un gérant capable de transformer une conviction technologique en stratégie financière. Mais elle a aussi concentré les risques autour d’un scénario unique: la poursuite rapide de la hausse des entreprises exposées à l’IA, sans correction prolongée sur les marchés publics.
La perte de juillet a brutalement inversé cette perception. Une baisse de 70% en un seul mois ne correspond pas à une fluctuation ordinaire, même dans l’univers des hedge funds. Elle signale un portefeuille très sensible aux variations de prix, aux financements bancaires et à la liquidité disponible. Pour les investisseurs, le dossier passe d’une promesse de rendement hors norme à une étude de cas sur la fragilité des paris concentrés.
Un levier de 400% accélère les appels de marge
Le point central de l’effondrement tient au recours massif à l’endettement. Plusieurs sources de marché citées par CNBC évoquent un levier de 400%, c’est-à-dire une exposition pouvant atteindre quatre fois le capital disponible. Dans un marché haussier, ce mécanisme amplifie les gains. Dans un marché en baisse, il accélère les pertes et réduit très vite la marge de manœuvre du gérant.
Les appels de marge ont joué un rôle décisif. Lorsqu’un portefeuille financé par emprunt recule, les courtiers exigent du fonds qu’il apporte des liquidités supplémentaires ou réduise ses positions. Si les pertes se poursuivent, le gérant doit vendre dans l’urgence, parfois au pire moment. Ce mécanisme transforme une correction sectorielle en crise de liquidité, surtout lorsque les positions sont importantes et visibles.
Dans une lettre adressée aux investisseurs, rapportée par plusieurs médias américains, Situational Awareness a reconnu un repli significatif du portefeuille en juillet, aggravé par des mouvements extrêmes sur des positions centrales. La formulation indique que la crise n’a pas seulement résulté d’une mauvaise sélection de titres. Elle révèle aussi l’effet mécanique du financement, avec un niveau de risque supérieur à celui perçu par une partie des souscripteurs.
Le recours au levier n’est pas exceptionnel dans l’industrie des fonds alternatifs. Mais son utilisation exige des limites strictes, des couvertures et des scénarios de stress. Dans le cas de Situational Awareness, la baisse rapide des titres liés à l’IA a réduit la valeur des garanties, déclenché de nouvelles exigences de capital et forcé des arbitrages. De ce fait, une thèse de long terme sur l’IA s’est trouvée jugée sur quelques séances de marché.
SK Hynix et CoreWeave entraînent la vente forcée
Les positions citées par CNBC montrent la concentration du portefeuille sur la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle. SK Hynix, fabricant sud-coréen de mémoires avancées, a été l’un des noms associés aux ventes forcées. Le groupe fournit des composants essentiels aux accélérateurs graphiques utilisés dans les centres de données. Sa valorisation dépend donc fortement des anticipations de commandes liées aux serveurs d’IA.
CoreWeave, spécialiste américain du cloud orienté vers les calculs d’intelligence artificielle, figurait également parmi les positions mentionnées. Ce type d’entreprise attire les investisseurs parce qu’il se situe au plus près de la demande des développeurs de modèles. Mais ses besoins en capital, ses contrats d’approvisionnement et son exposition à quelques grands clients rendent sa valorisation sensible au moindre doute sur le rythme d’investissement du secteur.
La correction de ces valeurs n’a pas nécessairement remis en cause la croissance de l’IA. Elle a surtout signalé que les prix intégraient déjà beaucoup d’optimisme. Après plusieurs mois de hausse, les investisseurs ont commencé à examiner plus durement les marges, les coûts énergétiques, la durée des contrats de cloud et les délais de livraison des puces. Pour un portefeuille concentré, même une baisse limitée sur plusieurs lignes peut devenir critique.
Les ventes forcées ont amplifié le mouvement. Un fonds très exposé qui cède des titres dans un marché moins liquide contribue à accentuer la pression sur les cours. Cette dynamique touche d’abord les positions les plus faciles à vendre, puis s’étend aux actifs que le gérant aurait préféré conserver. Dans le cas de semi-conducteurs et de sociétés d’infrastructure, la profondeur du marché n’a pas suffi à absorber sans heurts des blocs importants.
Citadel reprend des positions pendant le recul des semi-conducteurs
Selon CNBC, une partie des positions publiques avec levier a été cédée à Citadel, le géant financier fondé par Ken Griffin, avec une décote. Ce type d’opération illustre la hiérarchie de puissance sur les marchés. Lorsqu’un fonds doit réduire son bilan dans l’urgence, les acteurs disposant de liquidités, d’équipes de valorisation et d’un accès privilégié aux flux peuvent négocier des conditions avantageuses.
Pour Ken Griffin et ses équipes, ce contexte offre une occasion d’acheter des actifs liés à l’IA à des prix inférieurs aux niveaux observés quelques semaines plus tôt. Pour Situational Awareness, l’opération répond à une contrainte immédiate: réduire le risque et satisfaire les prêteurs. La différence d’horizon entre l’acheteur et le vendeur constitue souvent le cœur de ces transactions de crise.
Le dossier révèle aussi que Wall Street n’avait pas unanimement validé le récit autour du jeune gérant. Le New York Times rapporte que certains interlocuteurs institutionnels rencontrés lors de démarches de levée de fonds avaient accueilli le projet avec prudence. Blackstone, acteur majeur de l’investissement dans les hedge funds, aurait choisi de ne pas investir. Ces réserves portaient moins sur l’importance de l’IA que sur l’expérience de gestion et le contrôle du risque.
L’affaire devrait peser sur la manière dont les investisseurs examinent les fonds spécialisés dans l’intelligence artificielle. Les due diligences porteront davantage sur le niveau de liquidité, la concentration réelle des positions, les contrats de financement et les seuils de pertes tolérés. Les convictions technologiques continueront d’attirer des capitaux, mais les structures capables de survivre à une baisse brutale auront un avantage net dans les prochains mois.
Questions fréquentes
- Pourquoi Situational Awareness a-t-il chuté si vite ?
- Le fonds était très exposé aux valeurs liées à l’intelligence artificielle et utilisait un levier important. Quand plusieurs positions ont reculé en juillet, les appels de marge ont forcé des ventes rapides, ce qui a aggravé la perte.
- Que signifie un levier de 400% pour un hedge fund ?
- Un levier de 400% signifie qu’un fonds peut contrôler une exposition proche de quatre fois son capital. Ce mécanisme augmente les gains en période favorable, mais il amplifie fortement les pertes lorsque les marchés baissent.
- Le pari sur l’intelligence artificielle est-il remis en cause ?
- La chute ne prouve pas que la croissance de l’IA soit terminée. Elle montre surtout qu’un portefeuille concentré, financé par emprunt et exposé à des valorisations élevées, peut devenir vulnérable lors d’une correction rapide.
- Quel rôle Citadel a-t-il joué dans l’affaire ?
- Selon CNBC, Citadel aurait repris une partie des positions publiques du fonds à prix réduit. Ce type d’achat intervient souvent lorsqu’un vendeur doit réduire son risque très vite pour répondre aux exigences de ses prêteurs.
À retenir
- Situational Awareness a perdu environ 70% de sa valeur en juillet.
- Le levier évoqué jusqu’à 400% a accéléré les appels de marge.
- SK Hynix et CoreWeave figurent parmi les positions sous pression.
- Citadel aurait repris des actifs avec une décote selon CNBC.
Sources
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- 70% de perte, 45 milliards d’actifs tombés à près de 10 milliards, appels de marge, ce que Situational Awareness affronte - 2 août 2026
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